Temor a la estanflación

Tanto en EEUU como en Europa, los bancos centrales temen a la estanflación. La estanflación es una combinación peligrosa entre estancamiento e inflación. Es una situación complicada y difícil de desmontar. Si los bancos centrales atacan la inflación con subidas de tipos de interés pueden ocasionar que el estancamiento se convierta en recesión. Por el contrario, si atacan el estancamiento con bajadas de tipos pueden provocar una mayor inflación.

En EEUU la Reserva Federal de Atlanta ha vaticinado un desplome del PIB de EEUU en el primer trimestre del 2025 del 2,4% y un repunte de la inflación hasta el 3,7%. La reacción de los mercados financieros fue contundente con un desplome de las bolsas y un repunte de la rentabilidad del bono a 10 años. El disparo de la inflación tendría que ver con la anticipación de las compras minoristas de los consumidores americanos ante el previsible impacto inflacionario de los aranceles a China, México y Canadá y la amenaza de aranceles recíprocos generalizados. El desplome del PIB de EEUU estaría motivado por las importantes reducciones del gasto y el empleo públicos que está llevando a cabo Trump a través del departamento de eficiencia dirigido por Elon Musk.

No obstante, Jerome Powell presidente de la FED, aunque no descarta la posibilidad de una recesión, señala que, en un contexto de altísima incertidumbre de las políticas de Trump, estas previsiones son inciertas. Donald Trump anuncia y rectifica permanentemente sus imprecisas declaraciones sumergiendo a las empresas y a los inversores en un inmenso mar de incertidumbre. La volatibilidad en los mercados financieros es creciente.

Esta situación de incertidumbre podría obligar a FED a hacer una pausa en la bajada de tipos de interés. Todavía se esperan dos bajadas de 0,25% en 2025. La próxima semana los mercados esperan que Powell dé luz sobre la senda que van a seguir los tipos de interés de aquí a fin de año. Aunque me temo que, ante la imprevisibilidad e inconsistencia de las políticas de Trump, Powell no despejará las incógnitas de los mercados.

En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) también teme la estanflación. Europa está estancada, Alemania y Francia están en recesión. No obstante, el plan presentado por Ursula Von Der Leyen de 800.000 millones de euros en gastos de defensa, junto a los 500.000 millones aprobados por el Gobierno de coalición de Alemania, desbloqueando el tope de déficit público y de deuda constitucional, plantean un nuevo escenario en el que el crecimiento se producirá como consecuencia del fuerte incremento del gasto público en infraestructura y defensa y, al mismo tiempo, se disparará la inflación por el fuerte incremento de la demanda interna y de la deuda. El Banco Central Europeo tendrá que plantearse si continúa con la bajada de tipos de interés.

Ante esta situación tan cambiante e incierta, los bancos centrales insistirán en que las decisiones se irán tomando reunión a reunión, en función a los datos que vayan recibiendo. Lo más probable es que en la próxima reunión, tanto la FED como el BCE bajen un 0,25% el tipo de interés, sin pronunciarse sobre futuras decisiones.